蘋果期貨經歷了上市以來漫長的下跌過程后，于節后第二個交易日絕地反彈，上市合約全部漲停收盤。之后連續反彈兩日，主力AP1805更是尾盤強力突破7000點一線。我們認為，在基本面沒有發生大變化的大背景下，本輪反彈能否延續值得商榷。
蘋果總體供大于求
中國作為全球蘋果第一大生產和消費國，近幾年蘋果產量維持不斷增長勢頭，2017年產量預計為4350萬噸，其中86%蘋果以國內鮮食為主，剩余10%左右的深加工和3%左右的出口，基本上處于供大于求的一個格局。雖然2017年由于山東地區生長期出現干旱，預計造成減產幅度10%—20%，但是西北地區今年增產幅度預計在20%左右，整體依舊豐產為主。全國紅富士蘋果產量為3000萬噸左右，其中山東80%，陜西和山西70%，河南和甘肅60%左右。從質量標準上看，80mm以上約占50%左右，山東較大，陜西次之，其他稍小，整體地區差異比較大。雖然量不少，但由于各地區的收購標準不同和銷售及入庫的差異性，蘋果能夠滿足交割需要二次分揀。
蘋果消費持續疲軟 出口依舊不給力
蘋果的消費主要是看國內。作為季產年銷的品種，蘋果在10月下樹后集中入冷庫，進行全年銷售。按照慣例和消費習慣，5月大部分蘋果出庫完成。但是2018年1月產地冷庫與去年同期相比，出貨速度偏慢。其中，山東地區冷庫總體出貨量約為54.5萬噸，比去年同期減少31.9%。陜西總體出貨量約為62.2萬噸，同比減少44.6%。全國總體出庫量大約為184.1萬噸，同比減少35.8%。2月初，客商開始提前撤離，冷庫開始停止包裝，出貨量明顯減少，山東地區冷庫剩余貨源庫容比49.1%，消化庫容比1.7%左右。陜西地區冷庫富士剩余貨源庫容比49.8%，消化庫容比2.3%左右。無論是庫存量還是走貨量均不如去年同期水平。從目前情況來看，天氣轉暖趨勢明顯，后期菠蘿、草莓等時令水果陸續上市，蘋果消費可能進一步疲軟。
出口方面依舊不給力。最新出口數據顯示，2018年1月我國蘋果出口量為11.02萬噸，環比下滑36.66%，同比下滑31.13%，貿易金額為12.14千萬美元，環比下滑36.31%，同比下滑19.61%。
整體來看，蘋果今年消費相對往年明顯偏弱，出庫緩慢，庫存壓力偏大。在大供應壓力下，特別陜西庫存壓力偏大，節后果農更是積極降價賣貨，目前已經處于下滑通道。其中，優質果價格也已經所有松動，開始緊步后塵。目前洛川地區客商價格70#以上的報價已經是3.0元/斤起，實際成交大概為2.85—2.9元/斤。
綜上所述，剔除紙加膜因素影響，在1月初，蘋果期貨下跌過程中，山東地區蘋果倉單成本在7600元/噸。假設今年供大于求，需求疲軟，庫存壓力偏大的悲觀預期下，蘋果現貨出現0.6—0.8元/斤的跌幅，折合盤面為1200—1600元/噸。因此，我們大膽預測一下，蘋果價格底部空間在6400—6800元/噸。即使后期現貨價格出現大幅下跌，也主要集中差果，符合交割的高等級果價格不會下滑過多。因此，建議投資者密切關注庫存消化情況和現貨價格走勢。
