在國家嚴控國內企業對全球非核心技術企業并購的政策背景下，邱亞夫掌管的“如意系”卻逆勢而上，但這些新加盟的成員中并非個個都是“現金奶?！?，Renown、利邦等業績已持續低迷。盡管以非上市主體參與并購，不過整個集團的負債率已明顯高企
文 | 《投資時報》記者 孟楠
中國版LVMH似乎已然拉開帷幕。
2017年，當中國千禧一代替代50、60后逐漸成長為奢侈品消費的主力軍，世界奢侈品行業也隨即告別了長達近3年的寒冬。而這個依舊被1950年左右出生的“時尚老頭”們掌控的行業，無論順境還是逆境，硝煙彌漫般的資本故事始終未曾停止。
全球最大的奢侈品王國—LVMH（路威·酩軒集團，股票代碼：MC.PA）的“國王”伯納德·阿諾特自然首當其沖，在2017年其以家族信托名義耗資121億歐元成功收購迪奧，并通過其控股的LVMH以65億歐元并購迪奧的時裝部門。
受益于此，LVMH不僅繼續保持著兩位數的業績增長，更令與前者同為古稀時尚達人的約翰·魯伯特掌控的世界第二大奢侈品集團—瑞士歷峰集團（股票代碼：CFR.SIX）望塵莫及。
而在中國的孔孟之鄉，較前兩者年齡小上10歲的“如意系”掌門人邱亞夫，顯然不愿讓老法師們專美。即便在中國政府嚴厲控制國內企業海外大肆并購的敏感時刻，他也沒有停止腳步。
2018年2月9日，“如意系”核心公司山東如意科技集團有限公司（下稱：“如意科技”），在與同樣布局奢侈品版圖的復星國際（股票代碼：0656.HK）和赫美集團（股票代碼：002356.SZ）的競爭中脫穎而出，最終以約7億美元的價格取得瑞士奢侈品品牌BALLY的實際控制權。
值得一提的是，這是復星國際第二次在與如意科技的海外并購爭奪中折戟。前一次發生在2016年，如意科技耗資13億歐元收購知名私募KKR旗下的法國時尚集團SMCP（股票代碼：SMCP.PA），而此次交易成為當時中國時尚領域金額最大的并購案，“如意系”就此一躍成為中國第一奢侈品集團。
在一系列的資本騰挪后，“如意系”目前旗下上市公司已達四家，分別為山東如意毛紡服裝集團股份有限公司（下稱“如意集團”，股票代碼：002193.SZ）、中國香港的利邦（股票代碼：0891.HK）、日本的Renown（股票代碼：3606.T）和法國的SMCP。
事實上，該系布局之復雜涉獵之廣已超出很多市場人士想象。其非上市體系除打通了服裝紡織全產業鏈外，該集團還涉足地產、金控（小額貸款、融資租賃、商業保理）以及能源等多元化領域布局。
不過，由于參與并購交易的主體大多為“如意系”的非上市公司，所涉及交易的資金來源及細節未詳細披露，一系列問題隨之浮出水面，諸如“如意系”是否還有進一步的并購計劃，計劃中是否包括國際一線奢侈品牌，如何應對其旗下Renown、利邦等品牌業績持續低迷的狀況，其非上市體系資產是否會注入上市公司？
針對上述問題，《投資時報》記者發送采訪函至如意控股核心企業如意科技和如意集團，截至發稿日尚未收到回復。
多方“金主”助力并購之路
山東如意國際時尚產業投資控股有限公司（下稱“如意控股”）早在2010年便啟動并購之旅。該集團官網信息以及公開資料顯示，該集團2010年已收購了日本知名服裝公司Renown 52.99%的股份，成為后者第一大股東。2011年至2014年，該集團重點布局了紡織服裝產業鏈上游版圖，先后收購了澳大利亞的羅倫杜牧場和棉業巨頭庫比棉場，英國的泰勒毛紡公司以及哈里斯粗花呢生產企業等公司。
2017年11月，知名高端男裝集團利邦亦被其收入囊中。而預計2018年年中完成收購的萊卡母公司的服飾和紡織業務，所涉及交易的金額更是接近20億美元。
邱亞夫在如意科技45周年慶典上表示，“如意已在全球投資360億元?！倍@個數字還未包括收購BALLY與萊卡的合計并購金額27億美元。
然而，如意集團2017年前三季度報告顯示，該集團實現營收為265.06億元，凈利潤僅為6.26億元。
懸殊的數字對比下，屢創中國奢侈品并購紀錄的“如意系”是如何運作的？
《投資時報》記者通過天眼查發現，如意控股、銀川市金融控股有限公司（下稱“銀川金控”）、伊藤忠商事株式會社、澳大利亞麥德和伊藤忠（中國）集團有限公司持有如意科技的股權比例分別53.49%、26%、11.72%、6.59%和2.20%。其中，邱亞夫直接持有如意控股51%的股權，為如意科技的法定代表人和實際控制人。
大公國際的評級報告顯示，伊藤忠的兩家公司和澳大利亞麥德注資如意科技后，為其在海外并購方面提供了先進的管理理念及國際化思維。而作為如意科技的第二大股東，銀川金控旗下的銀川市產業基金管理有限公司（下稱“銀川產業基金”）在如意科技大手筆的海外并購中則起到了決定性作用。
《投資時報》記者通過銀川產業基金官網了解到，如意科技收購SMCP的交易是銀川產業基金首次幫助本土產業海外并購，通過市場融資的方式僅用13.5億元人民幣撬動56億元人民幣從國際私募巨頭KKR及其他股東中收購SMCP84.5%股權。
對該筆交易，《寧夏日報》報道稱，56億元的總出資額中，如意科技出資10億元，而剩余的46億元由幾家投資機構兩小時內“申領”完畢。
來自銀川產業基金官網的信息顯示，近年來，該產業基金與中投證券、軟銀中國、中航信托、恒天集團、中植資本、先鋒金融集團等國內外知名投資機構合作，發起設立各類股權投資基金21只，管理基金總規模380億元，吸引社會資本320多億元?！叭R卡”項目之所以落地銀川，也緣于該產業基金是除如意科技外的另一個重要參與者。
除此之外，Renown和利邦的海外并購交易，則是如意科技通過募集資金參與二者定向增發以取得最終的實際控制權。
并購版圖“喜憂參半”
邱亞夫的“如意系”正在通過并購一步步接近“中國版LVMH”的構想，而收購SMCP亦令其營收規模增長。不過，隨之而來的還有版圖擴張所需資金增加帶來的負債風險。
大公國際的評估報告顯示，近年來，如意科技負債及有息債務規模不斷增加，資產負債率已高于行業平均值。截至2017年9月末，該集團資產負債率達63.61%，總有息債務為314.64億元，占總負債比重已達88.22%，債務壓力正在逐年加大。
同時，該集團旗下的Renown和利邦兩家上市公司業績并不理想。大公國際的評估報告顯示，前者2017年前三季度虧損為0.54億元。后者2017年中報顯示的虧損達2.23億元，而該公司此前已連續4年業績出現下滑。
盡管BALLY繼SMCP后可以成為“如意系”的第二家“現金奶?！?，但這個被公認為“二線”的奢侈品牌難以與“LV”、“GUCCI”、“DIOR”等相匹敵。更何況，該品牌的過半業績均拜中國的“千禧一代”所賜，其亦將面臨著過度依賴單一市場的風險。
正如阿諾特所說，“沒有不好的品牌,只有不合格的品牌經理”，品牌的管理和運營才是奢侈品王國的長久生存之道。而邱亞夫的“中國版LVMH”的冒險或許才剛剛開始。
孟楠《投資時報》記者
