必康股份（002411.SZ）近日發布公告稱，公司擬對外轉讓全資子公司江蘇九九久科技有限公司（以下簡稱“九九久科技“）100%股權，預計轉讓價格人民幣26億元左右，本次交易的轉讓款以現金方式支付。
陜西必康在2015年下半年借殼”九九久”登陸A股中小板，同年更名“必康股份”，注入優質醫藥資產的同時保留了九九久科技原主業，形成“醫藥+新能源“雙主業并行格局，其中新能源業務繼續由九九久科技負責經營。此次剝離后，必康股份將聚焦于醫藥大健康領域，進一步完善和優化公司產業結構，提升公司整體資源配置效率。
新能源業務競爭激烈
主動剝離聚焦醫藥大健康領域
九九久科技主營六氟磷酸鋰、高強高模聚乙烯纖維、藥物中間體等產品的生產與銷售，其中六氟磷酸鋰作為鋰電池電解液的重要材料，是其最主要的業績來源。以中報數據為基準，2015年至2017年上半年，六氟磷酸鋰業務分別貢獻0.24/2.96/0.96億元營收，CAGR為100%，然而2017H1同比下降67.57%，受新能源汽車政策影響，業績短期下滑已影響到上市公司整體增速。
隨著國內新能源汽車的飛速發展，作為鋰電池電解液核心材料的六氟磷酸鋰在過去兩年中經歷了一波過山車式的行情，2016年最高點約為40萬元/噸，2017年下半年則回落到15萬元/噸。價格巨大波動的背后是新能源汽車產業的發展狀況，由于2017年新能源汽車需求未達市場預期，且前期六氟磷酸鋰產能規劃逐漸落地，導演了過去兩年的行業走勢。根據高工鋰電數據顯示，2016年國內六氟磷酸鋰產能約為16700噸，缺口2000噸，而隨著產能擴充完成，2017年實際產能超過34000噸，供過于求的局面已初現端倪。然而，目前新能源汽車保有量極低，長期來看新能源汽車逐步取代燃油車，大幅提升滲透率是大勢所趨，下游需求恢復高速增長只是時間問題。當下，合理規劃產能，加強研發，塑造品牌是六氟磷酸鋰行業的共識。
考慮涉足六氟磷酸鋰行業較早，借助多年積累的制造和客戶優勢，以及國內前三的產能優勢（年產5000噸），九九久科技仍是該領域的龍頭之一。如果其依然希望在六氟磷酸鋰市場中保持領先地位，在行業整合升級大潮中率先突圍，仍需要在人員、技術方面繼續加大投入，才能在日趨激烈的市場中站穩腳跟。從必康股份管理層一直以來的表態看，必康股份始終情歸醫藥領域，以打造醫藥大健康全產業鏈為戰略目標。在此時果斷剝離該業務，也反映出必康股份專注主業，深耕醫藥大健康領域的決心和信心。
持續擴大醫藥版圖
整合優勢明顯
完成輔業剝離的必康股份將實現“雙主業”向“單一主業”的轉變，營收及業務結構將更加簡單清晰，結合向上修正的財務指標，在市場評估企業價值中有望獲得新的優勢。
根據最新一期財報顯示，必康股份資產負債率為54.93%，此次輔業剝離的支付方式為現金交易，有助于顯著降低公司的負債率，提升風險承受能力。
此外，單一醫藥的業務結構將即時提升必康股份的盈利表現。從2016H1，2016年以及2017H1的毛利率來看，必康股份整體毛利率分別為55.77%/54.79%/48.11%，顯著低于其醫藥板塊的毛利率（63.71%/62.76%/58.86%），低毛利的輔業板塊剝離后，不僅有助于充分體現必康股份的盈利水平，也將有助于在二級市場獲得更加準確的評價。
在剝離資產的同時，必康股份繼續加強在醫藥領域的投入。根據公告顯示：必康股份通過全資子公司陜西必康完成醫藥商業領域的擴張，擬分別使用自有資金不超過1.1億元、0.6億元、1.8億元收購南京興邦健康產業發展有限公司（以下簡稱“南京興邦”）持有的湖南鑫和醫藥有限責任公司（以下簡稱“湖南鑫和”）70%的股權、江西康力藥品物流有限公司（以下簡稱“江西康力”）70%的股權及青海新綠洲保健品開發有限公司（以下簡稱“青海新綠洲”）70%的股權。同時陜西必康擬使用自有資金不超過0.75億元向昆明東方藥業有限公司（以下簡稱“昆明東方”）進行增資以獲得其51%的股權。
優質商業資產的置入，不僅是貫徹必康股份醫藥全產業鏈布局的戰略，也能夠覆蓋輔業剝離而產生的業績缺口。據必康方面透露，此次置入的商業資產均為地方性商業龍頭，資質齊全，經營品規豐富，在業務區域內擁有較強的品牌效應和渠道優勢。相比新能源業務，新置入的資產能夠顯著提升必康整體營收和業績水平，形成強勁的即戰能力，并將充分發揮與醫藥工業的協同效應。
有分析人士認為，必康股份此次資產結構調整，一方面為戰略布局的深入執行，長期盈利能力不斷加強，另一方面通過交易細節的把控，保障了公司在短期內的業績表現，有利于公司整體資產價值的向上重估，在市場回歸理性的大環境中，必康股份或將迎來新的騰飛。
