P2P平臺殼買賣江湖：
簽對賭協議成標配 低至成交額二五折出讓
■本報記者 李 冰
“北京某優質網貸平臺尋求并購方：待收近10億元，不良1%自行兜底。資產：車貸、房貸和信用貸，已上線銀行存管，運營合規并確保取得備案資質（可對賭）。歡迎勾搭，中介勿擾！”這是某P2P創始人微信朋友圈的一則信息，據他向《證券日報》記者透露，從去年年底開始，這種轉賣及收購P2P平臺的消息在其朋友圈變得日趨頻繁。
與此同時，《證券日報》記者在其朋友圈看到的另一則信息是：現有兩家實力企業要收購P2P平臺，待收體量：A買家，5000萬元以上，不封頂。B買家：1億元以下，不限銀行存管地區優先。
據悉，近期“P2P殼”買賣的消息充斥著很多P2P創始人的朋友圈。
“現在買賣雙方的信息都很多，想出售的很多，當然也有人愿意接手，雙方一般都會簽對賭協議?！鄙鲜鯬2P創始人向《證券日報》記者表示。
據了解，自進入2018年以來，P2P平臺股權交易市場異?；钴S，各類資方打著自己的算盤。P2P正值整改、備案的特殊時期，能否備案決定著未來能否持續發展及其股權的溢價能力，但也有很多平臺認為，未來競爭將異常激烈?！坝泻芏嘈∑脚_，對備案之后平臺將如何走下去非常迷茫，所以選擇出售?！庇袠I內人士表示。
捷越聯合創始人王曉婷接受記者采訪時表示，“今年以來，行業合規整改和備案準備工作明顯提速，這也加速了網貸平臺的并購重組。她表示，對于大平臺來說，可以通過收購獲取更多業務場景，拓寬資產端；對于那些備案無望的小平臺來說，合并重組給了他們活下去的希望。因此在備案前夕，市場供需量均有小幅提升?！?/p>
“一些之前沒來得及入場的買方希望收購存在備案可能的平臺去爭取備案；而對于一些賣方來說，如果存在運營狀況不太好、實力較弱的情況，在強監管環境下將面臨兩道坎：一是需要付出較高成本進行合規管理（如上線銀行存管、處理存量不合規項目、處理壞賬等），二是整改合規后也將面臨激烈的市場競爭，極度考驗平臺自身的運營能力和投入成本，這些平臺可能會希望在付出較大成本之前尋找機會退出?！比巳司圬攧撌既思鍯EO許建文對本報記者稱。
百萬元拿“殼”不是夢
低至二五折出售
對于所有的網貸平臺而言，在2018年完成備案成為第一要務。
按照2017年12月份出臺的《整改驗收通知》，各地應在2018年4月底前完成轄內主要P2P機構的備案登記工作、6月底之前全部完成。截至目前，上線銀行存管的平臺僅為661家，占行業正常運營平臺數量的36.2%。
在全國P2P整改和備案工作明顯提速的同時，留給平臺整改的時間并不多。
1月3日，上海金融辦召集各區金融辦開會，下發了網貸平臺驗收指引。上海網貸備案的原則是“從嚴把控、不設指標、合規一家、確定備案一家”；1月4日，深圳市互聯網金融協會主辦P2P網貸合規整改研討會，邀請深圳金融辦、深圳銀監局參加，會議主要是為了引導協會會員自查自糾，加快完成合規整改，實現整改驗收，爭取早日備案；隨后，北京金融局下發通知強調，驗收備案只求質量，不求數量，通過一家備案一家，沒有數量額度等限制。
據第三方網貸研究報告顯示，截至2017年底，網貸行業正常運營平臺數量為1931家，相比2016年底減少517家，全年正常運營平臺數量持續單邊下行。該機構預測，“由于平臺整改進程尚未完成，預計2018年網貸行業運營平臺數量仍將進一步下降，具體下降速度取決于備案及合規情況，從目前信息估測，2018年底或將跌至800家左右?！?/p>
也就是說，未來或有超過1000家的平臺需要謀求其他出路（除了備案），而選擇以售賣平臺的方式退出，在業內人士看來，也不失為一種較為理智的選擇。
“在網貸行業監管愈發趨嚴的背景下，未來或有近千家的平臺需要謀求其他出路，其中包括轉型、退出清盤、重組、出售等方式。而一些對備案沒有信心的平臺將會選擇在備案前尋找資方售賣平臺，在備案時間節點即將到來的情況下，類似的平臺出售情況將會增多。對于市場上的收購方而言，在行業備案的關鍵階段，想買殼注入資產或是直接經營的收購方有望增加?！蓖吨褻EO黃詩樵對記者表示。
而據記者調查了解，目前P2P平臺交易價格非常低廉。
“有不少公司掛出成交額30%價格轉讓，且滿足收到整改通知書及已上線銀行存管等條件，若真是談的可以，最后以平臺成交額25%的價格拿到殼資源也是可能的?！鄙鲜瞿砅2P創始人對《證券日報》記者表示，“不排除體量很小的平臺，百萬元以內就可以拿到?！彼瑫r表示，也曾考慮過收購小平臺的一些優質資源，但因為多方面原因最終放棄?！芭屡隼?，畢竟沒辦法了解那么透徹?！?/p>
必簽的對賭協議
與高昂的中介費
在《證券日報》記者調查期間發現，很多平臺都動過收購小平臺優質資源的“念想”，但大多不了了之。
這時候，中介的角色就出現了。
據上述P2P創始人講述，中介在交易中間必不可少，有時候可以幫忙排“雷”，讓交易順利進行。
“對于網貸平臺交易而言，除了看平臺明面上的數據之外，交易雙方都會互相考察，因為這決定了平臺能否平穩交割，易主后平臺能否穩定運營。此外，買方可能還會關注平臺壞賬，畢竟金融業務風險都有滯后性，加上買賣雙方受限于各自資源、人脈，網貸平臺交易中一般會有中介參與?！本W貸天眼研究院分析師鄭常懷表示。
“對于中介來說，要么向買方收取投顧費，要么向賣方收取財顧費，至于費用由哪方支付，一般由交易雙方商量決定，因為中介費算是行規，買賣雙方對此也心照不宣，收費標準約在5%-10%之間。當然，如果考慮備案因素，中介費也可能會溢價?！敝槿耸繉Α蹲C券日報》記者表示。
據《證券日報》記者調查了解，P2P買賣殼資源的交易中，除了中介必不可少以外，對賭協議也是多數買賣雙方簽署的交易條款之一。
某知情人對記者表示，“網貸平臺并購都會有對賭協議，備案登記之前，對賭條件主要包括凈利潤目標、待還余額增長比例以及高管的穩定性等。但在備案登記前夕，收購的對賭條件可能更多的是備案登記，因為現在收購網貸平臺，就是賭平臺能備案成功，因此會選擇分批付款，在完成備案登記之前，平臺方只能收到預付款?！?/p>
“對賭協議其實是一種期權形式，業內稱為估值調整機制。一般來講，主要適用于投融資雙方對未來不確定因素進行約定，具體內容主要以業績方面的約定為主，有時也會涉及企業行為、管理行為等非財務績效的內容。一般而言，投資機構與平臺簽訂對賭協議，除了對平臺估值拿不準或對平臺的財務數據有疑問，更多是出于投資戰略方面的考慮；平臺愿意接受對賭協議，也表明了平臺對自身的經營業績有信心。從某種程度上來看，對賭協議的簽訂，也使得平臺的經營信息等內容更加透明?！蓖鯐枣梅治稣J為。
鄭常懷對本報記者稱，“對收購方來說，此時收購平臺，除非特別有把握平臺能備案，否則會多物色幾個平臺，保證以最低的價格，收購到能備案成功的平臺。當然，之所以現在開始收購，主要是備案之前收購價格更低，一旦平臺完成備案，平臺殼資源就會水漲船高。他同時認為，網貸平臺一旦完成備案，為了防范新的風險發生，必然一定時間內禁止平臺出售。這也意味著，買賣平臺只能私下進行，即便完成交易，平臺原股東也得替新股東代持股權。
汽車金融成熱手資源
估值溢價交易存難題
與此同時，并不是所有殼資源都受到青睞。據了解，目前汽車金融、消費金融及供應鏈金融資源是熱門領域。
“與一般空殼平臺相比，那些人均創收和創利特征較強的平臺具有更高的價值，更能吸引買家”，著名經濟學家宋清輝對《證券日報》記者稱。
“從并購平臺的資產類型來看，成交比例較大的平臺類型主要集中在消費金融、汽車金融、供應鏈金融等領域，其中涉及汽車金融的比例最大，占目前市場并購重組的半數以上，這主要是由于車貸本來就屬于相對優質的資產類型，不僅業務流程清晰，符合監管部門要求，而且預期收益也比較可觀?！庇兄槿耸肯虮緢笥浾咄嘎?。
宋清輝對《證券日報》記者稱，在網貸行業監管愈發趨嚴的背景下，部分平臺出售是正?，F象。在這些被出售的平臺里面，優質的平臺是買方競相爭買的對象，此時購買性價比也比較高。同時，宋清輝認為，在兩個備案時間節點很快就要到來的情況下，類似的平臺出售情況將會更多，否則過了時間節點，部分平臺將變得“一文不值”。
與此同時，也有不少業內人士對買賣雙方成交比例并不看好。
“當前的P2P平臺存在著信息不透明、估值溢價難等一系列問題，而整個行業對此也無統一標準。從當前行業的發展形勢來說，近期平臺的出售方及意向收購都將明顯增加，但待售的平臺及收購方的數量當前并不太好預估?！秉S詩樵對記者稱。
“買賣雙方的需求較難匹配，真正完成交易的預計不會太多”，許建文認為。
“在備案大限將至的情況下，時間上十分緊迫。銀行存管的開發及技術對接、業務整改等合規動作都需要花費大量時間，現階段收購平臺存在較大風險。在行業關鍵時間節點及現在特殊階段，期間成交的平臺想必并不多?！秉S詩樵表示。
