春節前后，曾在2017年一馬當先的上證50指數表現偏弱，中小創則強勢逆襲?！帮L格是否切換”引發市場激辯。
當下，基金經理可謂“八仙過海，各顯神通”：有的緊跟風格、積極調倉；有的降低倉位，謹慎應對；有的選擇忽視短期波動，堅信風格尚未轉變……總體來看，基金經理普遍認為，2018年市場有機會。
應對中小創逆襲
2月12日以來，創業板指數在10個交易日里累計反彈11.27%，中小板指數累計反彈9.72%，而同期上證50指數僅上漲1.93%，“風格是否切換”引發市場激辯。
源樂晟資產強調，風格轉換是結果不是原因。2017年之所以出現行業龍頭跑贏小市值公司、價值跑贏“成長”、周期跑贏“成長”，最重要的原因在于龍頭公司、“價值”類公司和“周期”類公司的盈利出現拐點，而這些公司估值又在相對底部。況且，很多人所謂的“成長”就是小市值公司，這些公司是否具有成長能力值得商榷?，F在能做的是去判斷相關上市公司未來的盈利，而不是猜風格。
“風格切換都是后驗的?？赡?月初市場風格就已經切換，也可能目前只是中小創的超跌反彈。關鍵在于應對?！北本┮晃还蓟鸾浝砀嬖V中國證券報記者，“1月份，我的組合里還有些藍籌，后來都清了?，F在幾乎滿手中小創，主要配置了半導體、人工智能、工業互聯網、先進制造、軍工、傳媒娛樂和教育板塊?！?/p>
部分基金經理雖有調倉，但依然謹慎?！罢{倉后拿的是工業互聯網、芯片、5G、區塊鏈、大數據，只是短線應對。如果它們回調，我會減倉避險?！北本┮晃凰侥蓟鸾浝碇毖?，尚不能確認風格切換。
“我們會考慮逐漸增加偏新興產業標的，對于偏傳統定義上的價值品種則保持不動或者減持?！便禄鸨硎?，未來成長的比重慢慢上升，價值逐漸下降。2月調整中，受沖擊較大的是銀行股和地產股，最初很多投資者將這類品種作為穩定的低波動標的配置，但2月波動影響了投資者的判斷。
但是也有基金經理認為，中小創的系統性機會還未出現。清和泉資本稱，創業板迎來系統性機會的說法為時尚早，整體估值偏高。從投資角度來說，首先，2018年依然是結構性行情，可預期的分化趨勢是優質資產和劣質資產的分化、業績確定性和業績波動性資產的分化、盈利和估值匹配高低資產的分化、自身造血和外部輸血資產的分化。其次，要更關注企業質地，市場風格并不是影響投資的決定性因素。
“市場主流投資機構的配置肯定有部分向科技類股票和中小創傾斜，但幅度不大，持股結構仍以藍籌為主?！北毙湃鹭S基金研究部總監、基金經理龐琳琳表示，近期中小創觸底反彈的主要推動力有三方面：一是年初以來累計跌幅較大、業績不達預期等利空因素基本出清；二是國家政策加大對創新型企業的呵護；三是高利率環境有所緩和，在美國一季度加息預期基本落地、匯率壓力不大的情況下，國內利率環境邊際有所改善，有利于創新的推進。
“我們偏向忽視市場短期波動，更多關注公司的業績、成長、管理效率、戰略布局等基本面因素，并結合估值水平選擇標的?！眹鸹鸹鸾浝砝畎残谋硎?，近期中小創表現明顯好于大盤藍籌有其合理性，但持續性不夠。全球利率處于上升周期，美國加息預期在提升，國內外因素共同作用，流動性寬松狀態難持續。
增量資金可期
北上資金動向也在一定程度上反映了機構心態。從春節之后的7個交易日來看，滬港通北上資金總體處于凈買入狀態，不過2月28日和3月2日分別凈賣出6.60億元和8.75億元。相比之下，同期深港通北上資金曾連續6個交易日凈買入，僅在3月2日出現小幅凈賣出，額度為1.84億元。從標的來看，最近7個交易日，北向資金凈買入前五的個股為貴州茅臺、中國平安、大族激光、?？低暫兔赖募瘓F，其中兩只為中小板股票。
2018年以來，公募基金發行火熱。數據顯示，1月共成立基金68只，募集資金總規模高達1208.35億元，創下2017年4月以來新高。2月雖經歷了春節長假，但有高達90只新基金成立，發行規模達到678.59億元。從近期成立或正在發行以及即將發行的基金來看，新基金相對看好權益類資產，而且“抓龍頭”成為不少新基金的特點。
中長期來看，A股有望迎來更多增量資金。星石投資合伙人、首席策略師劉可指出，當前距離6月1日A股正式納入MSCI新興市場指數還剩下不到3個月，千億元增量資金已在A股門外候場。
“通過各方面對比發現，在供給側改革的積極推動下，中國經濟表現出超預期的韌性，國際投資者對中國經濟預期不斷修復；MSCI接納A股后和養老金等資金入市納入標的或向中盤股(價值成長股)擴容?！眲⒖烧f。
機會與挑戰并存
中長期來看，基金經理總體認為2018年機會和挑戰并存。
清和泉資本表示，從歷史上看，A股盈利處于上行周期時不會出現熊市，資金面擾動只會帶來股價波動，績優公司股價往往能很快止跌，并持續創出新高。無論是從宏觀數據還是行業數據看，并沒有出現景氣度下滑的跡象。各行業龍頭公司依然在不斷擴大市場份額、提升經營效率、創造自由現金流，部分公司的業務已經開始向全球擴張。本輪回調后這些優質公司估值更顯吸引力。
李安心表示，中長期來看，看好A股全面性投資機會。短期來看，流動性壓力難以緩解，緊貨幣對房地產以及經濟的影響逐步顯現，但結構性機會依然存在，持續看好受益于高利率環境的銀行、保險，以及增長趨勢確定、估值合理的部分消費、成長類個股。
龐琳琳的觀點相對均衡，她認為，中小創短期積聚較大幅度超額收益后，未來持續全面跑贏市場的空間不大，但個股和細分領域將維持活躍。同時，藍籌下跌后估值優勢凸顯，同樣具備配置價值。后市需跟蹤兩個變量：一是3月份，各項經濟數據將在很大程度上決定金融、地產、周期等藍籌板塊走勢；二是在年報預期基本落地后，部分企業會在3月下旬對一季度經營狀況進行展望，一季度景氣度有所提升或者復蘇的行業及公司，全年預期或迎來正向推動。
也有基金相對謹慎。泓德基金就認為，2018年市場面臨的挑戰顯然比2017年要大得多，沒有明確的自上而下的投資機會，需要付出更多努力挖掘自下而上的機會。該基金目前最看好傳媒和計算機，其次是汽車行業。
